R&H - "đối tác" của Vinahud lỗ 209 tỷ đồng, nợ gấp gần 14 lần vốn

Đòn bẩy cao, lỗ "đậm sâu"

Khoản lỗ này đã giảm đi so với mức lỗ 380,9 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2022. Thời điểm cuối năm 2023, vốn chủ sở hữu của R&H giảm gần 2,5 lần so với cuối năm 2022, ở mức 606,7 tỷ đồng.

Trong khi đó, nợ phải trả của công ty là 8.386 tỷ đồng, giảm 23% so với cùng kỳ 2022 với nợ trái phiếu chiếm phần lớn (5.000 tỷ đồng). Như vậy, nợ phải trả của Tập đoàn R&H gấp 13,82 lần vốn chủ sở hữu, tăng từ 7,24 lần thời điểm cuối năm 2022.

Còn trong năm 2021, với đòn bẩy tài chính D/E 2,16, R&H chỉ "đẻ" được ra lãi vỏn vẹn 848 triệu đồng. Thời điểm đó, vổn chủ sở hữu của công ty là hơn 2.000 tỷ đồng, nợ phải trả 4.469 tỷ đồng.

Có thể thấy, giai đoạn 2021-2023, trong khi lãi đi lùi, nợ phải trả/vốn chủ sở hữu của R&H đang ngày càng "phình to".

Về tình hình trái phiếu, năm ngoái, R&H đã phát sinh 4 kỳ thanh toán lãi của 2 lô trái phiếu RHGCH2124005 và RHGCH2124006 với tổng số tiền lãi thanh toán là 276 tỷ đồng. Được biết, hai lô trái phiếu trên phát hành vào tháng 12/2021, được giãn thời gian đáo hạn từ 36 tháng lên 60 tháng, tăng thêm 2 năm so với phát hành. 

Tài sản đảm bảo đảm bảo của 2 đợt phát hành là 99% cổ phần tại Công ty Cổ phần Bất động sản AIC, 100% cổ phần của Công ty Prime Land cùng quyền sử dụng và quyền tài sản bao gồm quyền phát triển dự án, các khoản phải thu, dòng tiền phát sinh và tài sản liên quan tại 3 dự án là khu đô thị AIC (Mê Linh), Làng Hoa (Tiền Phong, Mê Linh) và dự án trụ sở văn phòng kết hợp bãi đỗ xe tại Bắc Từ Liêm.

Mối quan hệ với Vinahud

Ở thời điểm thành lập, vốn điều lệ của R&H là 999 tỷ đồng, do ông Trương Quang Minh (sinh năm 1975) làm Tổng Giám đốc. Đây là nhân vật đang giữ ghế Chủ tịch Hội đồng quản trị Công ty Đầu tư Phát triển nhà và Đô thị Vinahud (mã chứng khoán: VHD). 

Về mối quan hệ giữa Vinahud và R&H, đại diện VHD cho biết, R&H là đối tác cùng phát triển các dự án của doanh nghiệp. Hoạt động và cơ cấu sở hữu của 2 công ty là hoàn toàn độc lập, có các cổ đông khác nhau. 

Năm 2023, Vinahud nhận chuyển nhượng 100% cổ phần Mê Linh Thịnh Vượng (giá vốn 659,520 tỷ đồng) với giá 950 tỷ đồng và 83% cổ phần Công ty TNHH Đầu tư và Xây dựng Friends (giá vốn 340,3 tỷ đồng) với giá 987 tỷ đồng từ Tập đoàn R&H. Ngay sau thương vụ, Vinahud dùng toàn bộ quyền tài sản Hợp đồng chuyển nhượng mua bán cổ phần, cổ phần sở hữu tại Mê Linh Thịnh Vượng, Đầu tư và Xây dựng Friends sau mua bán và các tài sản thuộc 2 công ty này để bảo đảm cho nghĩa vụ tín dụng của Công ty tại TPBank mức vay 1.710 tỷ đồng.

Hai thương vụ M&A diễn ra không lâu trước khi 3 lô trái phiếu với tổng giá trị theo mệnh giá 2.500 tỷ đồng của Tập đoàn R&H đáo hạn, gồm lô ký hiệu RHGCH2123002 (1.000 tỷ đồng) đáo hạn ngày 14/4/2023, RHGCH2123003 (1.000 tỷ đồng) đáo hạn ngày 25/4/2023 và RHGCH2123004 (500 tỷ đồng) đáo hạn ngày 3/5/2023. Tổ chức tư vấn và đại lý phát hành cho cả 3 lô trái phiếu này là Công ty Cổ phần Chứng khoán Tiên Phong (TPS).

Qua thương vụ này, mặc nhiên số nợ của Tập đoàn R&H đã đảo sang cho Vinahud.

Chính tình hình tài chính của của Vinahud cũng đang có vấn đề. Tính đến cuối tháng 9/2024, tiền mặt của VHD hiện chỉ còn hơn 11 tỷ đồng. Tồn kho gần 1.620 tỷ, đi kèm với hơn 1.970 tỷ đồng giá trị các khoản phải thu. Vinahud ghi nhận 510,3 tỷ đồng phải thu về cho vay với CTCP Tập đoàn R&H; và 175,5 tỷ đồng trả trước cho người bán ngắn hạn với VNC Construction.

Tồn kho của VHD chủ yếu nằm ở chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại dự án Khu du lịch phường Điện Dương (thị xã Điện Bàn, tỉnh Quảng Nam), diện tích sử dụng đất 70.163m2, tổng vốn đầu tư hơn 2.772 tỷ đồng. 

Kể từ khi phát sinh khoản vay với TPBank từ quý II/2023, chi phí lãi vay của Vinahud luôn vượt lãi gộp, và là nguyên nhân chính khiến công ty thua lỗ trong BCTC 6 quý gần nhất.

9 tháng đầu năm 2024, công ty lỗ 162 tỷ đồng, đẩy lỗ lũy kế tại ngày 30/9/2024 lên 296 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu của VHD tính đến cuối quý III/2024 cũng chỉ đạt 84,5 tỷ đồng, giảm 66% so với thời điểm đầu năm và chỉ chiếm 16,5% cơ cấu nguồn vốn của công ty.

Dù kinh doanh thua lỗ liên tục, Vinahud vẫn "ôm" hơn 1.000 tỷ đồng đi cho vay ngắn hạn. 1.000 tỷ đồng khác cũng được ghi nhận tại các khoản đầu tư vào công ty liên doanh liên kết.

Về nguồn vốn, tổng nợ phải trả của Vinahud đạt 5.037 tỷ đồng, tăng 6,5% so với thời điểm đầu năm lên 5.037 tỷ đồng. Trong đó, vay nợ tài chính đạt 2.623 tỷ đồng, tăng 11.3%. Chiếm phần lớn tỷ trọng nợ vay của Vinahud là khoản vay dài hạn 1.986 tỷ đồng từ Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPBank).

Đáng chú ý, hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu tính đến hết quý III/2024 đã ở mức 59 lần vì vốn chủ sở hữu chỉ vỏn vẹn 84 tỷ đồng.

Cuối năm ngoái, do khai thuế không đúng, Vinahud của Chủ tịch Trương Quang Minh đã bị xử phạt và truy thu hơn 1,51 tỷ đồng.

Trong một diễn biến khác, tỉnh Quảng Nam cho biết sẽ rà soát thủ tục đầu tư dự án Khu du lịch tại phường Điện Dương, thị xã Điện Bàn của Công ty Vinahud./.